【20250305】矽：方向的抉擇期⠀

觀點小結⠀

核心觀點：震蕩 ⠥𚫥혥𐍥ƒ𙦠𜥣“製力度強，需求未見有力支撐，若能耗端無重要擾動，矽價向下突破的可能性將有走高。

月差：中性 ⠦š맄ᦖ𐩩…動。

工業矽產量：偏空 ⠤𘊥‘襷妥�𝧔⩇環比+0.31萬噸至7.66萬噸。

工業矽利潤：中性 ⠤𘊥‘覯›利潤、毛利潤率環比分別+29.54、增加0.26個百分點至-416.07元/噸、-3.72%。

場外庫存（百川）：偏空 ⠤𘊥‘襷奻 庫存環比+0.16萬噸至23.14萬噸，市場庫存環比+0.2萬噸至16.0萬噸，場外庫存合計39.14萬噸。

注冊倉單：偏多 ⠦ˆꨇ𓲦œˆ28日，注冊倉單共6.86萬手、34.3萬噸，環比2月21日減少53手、265噸。

多晶矽利潤：中性 ⠤𘊥‘襤š晶矽毛利潤及毛利率環比分別+0、+0個百分點至-2483元/噸、-6.45%。

多晶矽產量：偏空 ⠤𘊥‘襤š晶矽產量環比減少0.04萬噸至2.29萬噸，環比減1.72%。

有機矽利潤：偏多 ⠤𘊥‘覯›利潤、毛利潤率環比分別+375元/噸、2.89個百分點至+446.88元/噸、-3.20%。

有機矽庫存：偏多 ⠤𘊥‘脍C庫存環比-0.06萬噸至4.60萬噸，環比-1.3%。

矽鋁合金開工率：偏多 ⠤𘊥‘襆生鋁合金開工率環比持平於56.3%，原生鋁合金開工率環比+1.2個百分點至54.2%。

多晶矽 觀點小結⠀

核心觀點：震蕩 ⠥…‰伏供給側調整預期、矽料廠複產進度、期現成交均具有一定不確定性，若僅考慮供需平衡，當前盤麵定價仍在合理區間內，後續關注不確定性的兌現情況，短期內多晶矽價格或延續寬幅震蕩態勢。

月差：中性 ⠦š맄ᦖ𐩩…動。

N型矽料價格：中性⠤𘊥‘莥ž‹料價格環比持平於4.2萬元/噸。

多晶矽產量（百川）：偏多 ⠤𘊥‘襤š晶矽產量環比減少0.04萬噸至2.29萬噸，環比減1.72%。

多晶矽利潤：中性 ⠤𘊥‘襤š晶矽毛利潤及毛利率環比分別+0、+0個百分點至-2483元/噸、-6.45%。

庫存（百川）：偏多 ⠤𘊥‘襺륭˜環比-0.15萬噸至27.23萬噸。

矽片產量（SMM）：偏多 ⠦ˆꨇ𓳦œˆ2日，矽片周產量為13.02GW，環比+0.42GW、+3%。

矽片庫存（SMM）：偏多 ⠦ˆꨇ𓳦œˆ2日，矽片庫存為25.45GW，環比-1.85GW、-7%。

電池片庫存（SMM）：偏空 ⠦ˆꨇ𓳦œˆ3日，國內光伏電池廠庫為6.88GW，環比+0.43GW、+7%。

國內組件庫存（SMM）：偏空 ⠦ˆꨇ𓲦œˆ底，國內組件庫存達52.2GW，環比+1.19GW、+2%。

平衡 展望